谢国忠

谢国忠是独立经济学家和金融投资顾问并领导一家股权投资俱乐部。是原摩根士丹利的董事总经理及亚太区经济首席分析家。1997年加入摩根士丹利。

　　《机构投资者》杂志在2000-2006年选谢国忠博士为亚洲最佳经济学家。世界经济论坛和中央电视台在2003年选谢国忠博士为十大未来领袖。

　　在此之前，他于新加坡的MacquarieBank工作了2年，职位为企业财务部的联席董事。他开创了银行在东南亚的业务。

　　在加入MacquarieBank之前，曾参与一项青年专业人员培训计划，因而加入了世界银行，担任经济分析员，并在该银行工作了5年，于世界银行服务期间，谢先生负责处理该银行于印度尼西亚的工商业发展项目，以及其他亚太地区国家的电讯及电力发展项目。

　　主要作品

　　01、《石油价格还将是长期熊市》

　　02、《中国油价明年将大跌》

　　03、《石油泡沫将挤破地产泡沫》

　　04、《看跌石油，看多煤炭》

　　05、《石油价格高涨也是个泡沫》

　　06、《未来几年需求下降油价下跌》

　　07、《国际油价将崩盘》

　　08、《一年内油价将跌破30美元》

　　09、《油价年内将会跌至20-25美元》

　　10、《中国经济面临调整地产泡沫将破裂》

　　11、《有史以来最大的地产泡沫将在近期破裂》

　　12、《中国地产将重蹈汽车的覆辙》

　　13、《2005中国经济泡沫更大或剧烈下跌》

　　14、《上海地产泡沫难闯05年关将步曼谷后尘》

　　15、《中国地产市场是10年前东南亚的翻版》

　　16、《房地产减速开始下一阶段将在六个月后》

　　17、《2005中国经济泡沫更大或剧烈下跌》

　　18、《有史以来规模最大的泡沫》

　　19、《热钱离开亚洲泡沫六个月破灭》

　　20、《过度流动性暗含风险警惕股市泡沫》

　　21、《未来两个月震荡整理》

　　22、《政府切勿救市A股大跌有因还震荡两月》

　　23、《顶部已见》

　　24、《股市进入泡沫时代政府应出台政策遏制》

　　25、《政府不干预股市泡沫也会破》

　　26、《建议政府征收资本利得税以降温股市》

　　27、《中国股市崩溃已经发生》

　　创业历程

　　谢国忠对形势和趋势的判断在多数情况下准确，这得益于他的思维方式——看问题的角度多从国情出发，并充分考虑历史、文化及传统因素在影响经济结果时所发挥的作用。

　　在华尔街大牌投资银行里具有大陆背景的亚洲分析师中，谢国忠属佼佼者。这是许多业内同行认可的一个事实。作为摩根士丹利(亚洲)公司亚太区经济学家被基金经理客户评选为亚洲排名第一的分析师。

　　谢国忠在1997年亚洲金融危机爆发之前就预见到了陷阱。他清楚地看到“亚洲经济有巨大的结构性问题”。这使他在亚洲金融危机到来之前就作出了比较准确的判断。

　　1997年初，当印尼的贸易顺差仍然很高，出口增加20%多，财政也平衡的时候，谢国忠就发表报告说印尼的经济会崩溃。当时很多人不相信。“我懂得印尼经济里最大的问题是腐败，”谢国忠说，印尼的财富是虚的，里面其实都被掏空了。等到外国人不愿意把钱放进去的时候，空架子就会倒下。同年9月份，香港主权回归中国两月有余，谢国忠又写了一份香港房地产要下降50%的报告。当时大家觉得是无稽之谈。谢国忠解释说，他主要看的是供应量层面，他看到香港通过控制房地产的供应量来提高价格，人为地吹起一个资本泡沫。

　　同样是在1997年的夏天，谢国忠看到的另一个问题是中国的通缩，并意识到中国经济将从短缺走向过剩。而当时中国经济的增长率维持在8%的高水平，很多人对中国经济持乐观态度。谢国忠的观察是，原来很多产品短缺导致中国人消费的欲望很强烈。到了1997年左右，这些短缺的产品基本得到满足，消费欲望就开始下降。中国毕竟是一个财富积累较低的国家，不能保持高消费的水平。他因此提出通缩将成为中国经济下一阶段的主旋律。这在当时引起了很大的争议。但是这些先见性的观察后来经现实证明是正确的，谢国忠因此自1998年开始被基金经理们认可，并逐渐获得他们的信任。

　　谢国忠是亚洲地区被媒体引用最频繁的分析师。在公司内部，他是摩根士丹利公司研究中国经济问题小组的领头人。摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇在多次关于中国经济的演讲中引用谢国忠计算出来的数据——在中国近8%的经济增长率中，出口占了74%的比重。

　　谢国忠认为，对形势和趋势的判断之所以能在多数情况下准确，得益于他的思维方式——看问题的角度多从国情出发，并充分考虑历史、文化及传统因素在影响经济结果时所发挥的作用。这种思维方式是谢国忠到美国留学之后逐渐形成的。在国内，谢国忠念的是工程。到美国后，由于觉得工程学对他已经不再有挑战，遂改学经济学。正是在麻省理工学院攻读经济学博士时，他深受经济学系索罗教授的影响，认为经济学的复杂性在于一切都是联系起来的。单纯地套用理论模式并不能完全解释现实问题。看一个模式，要看什么是主要的，什么是次要的。

　　毕业后谢国忠在世界银行工作过五年。这段经历的作用是帮助了他从宏观的、国家的角度来理解东南亚地区特殊的经济发展模式。在世行工作期间，他有机会对一个国家的整个金融体系或一个行业从上到下看了个透。比如在印尼，他的主要工作之一就是研究这个国家的电力行业。

　　谢国忠在亚洲区的同行中以追求立意新颖，见解独到而非人云亦云而着称。不过业内人士也指出，谢国忠研究所涉范围虽广，但对有些国家及领域的分析并不够严谨和充分。另外，因为投行之间存在激烈的竞争，谢国忠有时说话容易过激，即追求所谓语不惊人死不休的效果。

　　谢国忠自小是一个非常聪明的人。从小到大，他在学校里的考试成绩总是第一。在同济如此，到了麻省理工依旧。仅得的一个B也是“因为故意跟老师作对”。

　　谢国忠是上海人，生于斯，长于斯，直到赴美留学。他承认在就业上从来没有遇到过什么挫折，每一次工作的转换都很顺利。他在摩根士丹利(亚洲)稳坐着首席亚太区经济学家的位置。不过，谢国忠对自己的人生观则非常务实。他认为人要做自己愿意做的事情，这是最重要的。同时，人要有自约克制力，要有耐心。不能贪，不能急功近利。他表示中国十几年来最大的弱点是很多青年人急于求成，因而导致浮夸。

　　至少到目前为止，谢国忠对自己所从事的工作感到满意。由于他的工作需要经常和基金经理们交流争论，他将其形容为是一种上战场的感觉。他说他喜欢和很多人辩论时的那种兴奋、新鲜的感觉。特别是当市场出来的情况和预测的结论一致时，他获得了极大的成就感。

　　不过，和一般印象中上海人的性格特征不太吻合的是，谢国忠喜欢想大问题。他在投行经济分析师中被列入“大师”一级，是因为其知识和见解的广度与深度被认为在众人之上。谢国忠说他对历史情有独钟。最近他正在读的两本书分别是《大英帝国》和《罗马帝国的兴衰史》。

　　关注基金

　　在只有上涨才能赚钱的中国股市，喜欢看空的人往往让人觉得不那么和谐。当预言成为现实时，谢国忠的眼光总让人既爱又恨。爱的是他有时说得很准，会被市场验证。恨的是他往往看空，没有用他的才能为投资者指明能够赚钱的方向。谢国忠有关“判基金死缓”、“基金毁灭价值，基民将遭遇重大损失”之类耸人听闻的消息令市场瞠目结舌。谢国忠坦言，一个成熟的市场中，指数型基金或许是个不错的选择。

　　“盛世危言”的三个理由

　　对于国内基金，谢国忠持有比较负面的看法，大概有三个理由：“第一，基金跟随大盘下跌发生折损，并不能全身而退，基民自然损失惨重。第二，新基金发行如同新股IPO，许多投资者只是因为新基金发行价便宜，便大笔买入，甚至用养老的钱买入。而对于基金的认识并不客观。主要表现在对基金只有相对价值认识不足。第三，新基金发行如潮水一般，基金公司越发越多，越来越大。可是新基金往往是风险最大的一批基金。若问中国股市为什么高估值、高溢价，基民的资金投入那是首当其冲的。”

　　“如果基民出于认识不足，而像打新股一样买入基金，那么管理层应该把话和中小投资者说明白，尤其是对那些不懂基金的朋友。买入基金会发生折损，但是一些基民确实不了解这个事实，政府对于这群人的投资失误何尝没有责任？”谢国忠将问题的核心归结于对于投资者教育的不足上。

　　重点关注老牌基金公司

　　谢国忠：“从美国的历史经验看，真正值得投资者首先关注的，应该是那些经过时间考验的老基金公司和基金品种，尤其是稳定的基金经理，他们作为基金的核心，是一只基金是否值得买的重要选择点。作为投资者，应该对自己将要投资的基金有充分的了解。老基金的盈利能力等已经得到了市场的证实，因此，投资者一般可以据此获得更清楚的判断和前瞻性。”

　　“以美国市场为例，真正有比较大希望跑赢大市的，是指数型基金。美国有一家名叫先锋(TheVanguardGroup)的基金公司，是这方面的行家里手。买入交易费用低廉的指数型基金也通常被认为是股票投资组合多元化的最有效方法。”

　　同时，谢国忠并未贬低非指数基金，但是他却指出，非指数基金很大程度上依靠基金经理的天赋和才干。而众多基金经理频繁的买入和卖出加大了交易成本和投资失误的可能性，因此反而很难跑赢大盘。

　　人物观点

　　2008年8月8日，谢国忠介绍说：中国进入了周期性和结构性双重调整时期，无法阻挡这一进程。全球经济已经进入了通胀上扬、经济增长放缓和资产价格下跌的阶段。对政策制定者而言，这是最坏的组合。与2003年-2006年间的低通胀、高增长和资产价格上升形成鲜明的对比。

　　股市泡沫大多已经挤出，资产泡沫也开始减少。与其他经济体相似，中国也正在面临资产价格下跌。下挫的资产价格将抑制经济活动，尤其是房地产相关的经济活动。中国的房地产投资已经超过GDP的10％。2007年，房地产公司在房价最高点买入大量土地。而目前房价正在下跌，部分城市甚至出现销量暴跌。受土地贷款还款和房屋销量下挫双重压力，开发商不得不以极高的利率向地下金融市场贷款。地下金融市场的利率应声上涨，必然对中小企业产生负面影响。此外，由于土地销量的减少，地方政府不得不调整其基础设施投资。总之，房地产市场流动性不足将影响2008年下半年中国经济增长。

　　中国进入了周期性和结构性双重调整时期，政府的政策无法阻挡这一进程。长期而言，调整将会触底并为下一次的经济繁荣做准备。降低经济下挫带来的冲击当然可以，但是，政府不应该与市场对抗。放缓人民币升值步伐能够给出口部门更多的生存空间作出调整，而增加银行贷款将会是一个大错误。通胀的压力已经非常强劲，放宽贷款只能是火上浇油。因此，良好的宏观经济政策组合应该包括：紧缩的货币政策、宽松的财政政策、稳定的汇率政策。

　　就结构性调整而言，中国应该提高制造业的技术、质量与品牌，关注发展中国家的市场需求，提高家庭收入占GDP的比例，实行超大城市战略。

　　2011年3月，谢国忠撰文称，近十年来，中央政府一直表示，希望让经济转向以消费为导向，实现经济再平衡。中国必须制定目标，使消费占GDP的比率每年增加一个百分比。关键在于增加家庭收入在经济中所占的份额，降低大项目（如住房、教育、医疗等）的价格。为了实现这个目标，政府必须在调低个人所得税最高边际税率、提高储蓄利率、调低房价三个方面有所作为。谢国忠认为，经济再平衡很容易，政府要做的就是少从家庭部门刮钱。如果当前的体系无法很快做到这点，中国可能在未来10年内经历滞胀。

　　2011年7月，谢国忠表示，目前的增长模式只能让很少一部分掌管国有资产、控制公共财政支出的人受益。从国有企业的盈利能力和政府项目的成本超支状况来分析，可以推算出国内生产总值的10%可能都已经变成了灰色收入，通过这两个领域流失掉了。这样的体制，也会让没有显赫家庭背景、最优秀的中国人都变成投机商人，他们的能量只能被限流在证券市场投机领域，试图从不那么聪明的人手里，夺走一些财富。谢国忠认为，中国经济面临的困难，是一个体制性的问题。现在再去增发货币，连饮鸩止渴的解渴效果都没有了。当前应该做的，就是彻底放弃制造泡沫的做法，并且开始对整个经济体制进行改革。