根据悉尼大学一份研究，美国2007年至2008年开始的金融危机，根本原因不是投资融资活动，而是在于金融部门的借贷主要被用于投机活动，导致了私人债务达到史无前例水平。

私人债务才是导致金融危机的一个更重要的因素。

过去50多年以来，许多国家私人债务持续上涨，尤其是近年来呈现快速上涨趋势。亚洲的一些国家均是如此，比如说日本。历史上，美国1929年就是如此。

2008年，咱们中国经济增长约4.5万亿美元，私人债务超过12万亿美元，私人债务占国内生产总值的比例上升。

这一点有些类似美国2008年，美国金融危机前，私人债务增长快于国内生产总值增长，私人债务占国内生产总值比例超过100%，也就是说，贷款中有相当一部分是不良贷款，至少一定程度上。

美国金融危机前，私人债务上升速度明显快于国内生产总值增长速度，投机飙升，资产价格在债务推动下达到历史高点。美国金融危机爆发后，私人债务超过了美国国内生产总值的300%，信贷增速放缓，资产泡泡破掉。

我们常常会含糊地认为，金融危机就是银行风险，而从美国金融危机历史分析，私人债务增长太快或才是金融危机的一个更重要的因素。因此，如何降低私人债务，缩小金融规模，让其回归到实体经济服务中，或是值得思考的。