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  • 李稻葵

  • 清华大学教授、中国与世界经济研究中心主任
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    李稻葵:汇率改革窗口已经关闭 | 教授观点

    李稻葵:清华经管学院金融系、弗里曼讲席教授


    现在国家提出十三五初期的五大任务,我认为完成这五大任务的基础就是稳金融,中国经济到了转型升级的关键时期,那么这一轮的转型升级与上个世纪末,本世纪初和90年有一点根本的不同,就是金融与实体经济之间交互的关系非常明显。

     目前中国金融总体的基础仍然是不稳定的,不稳固的。从银行来讲,虽然现在报出来的不良率在2%左右,实际上在经济增速继续放缓的大前提下,不良率还会上升。再看债券市场,最近几年,大量的企业发了债,而且价格虚高,很多债的收益率跟国债基本上是一致的,风险被低估了。股票市场有大量的企业,实际上经营情况是不好的,但是价格并不低,所以从各个方面来讲,金融的基础是不稳固的。 现在货币存量换成美元已经是21万亿了,每个身份证,每年可以转出5万美元,6千万的身份证就可以把咱们的外汇储备搞光,所以整个基础是不稳的,和历史任何时期相比基础都不够稳。 今天的金融与实体经济的关系,比历史任何时期都要复杂。由于今年一月份的股市下降,股民每人损失五千万。我们今天的金融跟国际关系也很密切,去年5月份股市下跌,8月份汇率改革波动,加上今年1月份股市下降,每次都带来了国际影响,每次都跟汇率贬值压力相互作用,恶性循环。 另外现在的保险、信托、银行、股市资产实际交互程度非常复杂。股市下降的时候,整个资产情况会直接影响实体经济的融资成本,怎么办? 我建议有三点。第一,明确提出稳金融。稳金融是指宏观上的金融,包括资本价格,资本市场整体的股价要有明确的目标,要有机制,要稳住。比如说,如果市盈率降到10倍以下,必须有一个机制,学香港1998年的时候,怎么退出,价格回来以后,基金赚了钱以后,要按香港的方式返还给股民,或者进入社会保障金。第二,加快基础性的整顿工作。比如说一些要破产的企业,债务上就要重组,再比如说很多的银行呆账、坏账,在整体金融稳定的情况下,鼓励它赶紧重组。整体的稳定和微观的调整是不矛盾的,是相辅相成的。第三,稳汇率。非常坦率的讲,此时此刻汇率改革的窗口已经关闭,汇率改革需要窗口,需要外部对你的汇率观点比较一致,而且没有大幅度贬值的情况下,资本账户逐步打开,汇率弹性是有时机的,现在这个时机已经过去了。 


    未来一段时间,我的观点是以稳定为主。因为汇率市场在一定程度上是一个多余的价格,相当于盲肠,此时此刻影响汇率走势主要来自于金融方面,这个方面,汇率以稳定为主,千万不能产生进一步贬值的巨大压力。 三件事搞好了,金融就稳定了,金融稳定了,我们产业升级和经济结构调整就有希望了。


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